江衡论坛 | 曾金翠：简述企业管理--筹资篇

筹资管理是企业运营的起点，通俗来讲就是为企业筹集资金相关的管理活动。筹资有很多途径，不同企业根据其财务状况、经营情况、企业规模等的不同，适用的筹资方式也不同。选择合适的筹资方式可以为企业谋求更大的发展，而选择错误的筹资方式，不仅不会解决企业的资金问题，反而会加剧资金压力甚至面临破产。

企业筹资可以通过多种方式进行，主要包括内部筹资和外部筹资。内部筹资是指企业通过内部资源来满足资金需求，如利润留存、资产出售等。这种方式相对较为稳定，但筹资额有限。外部筹资是指企业通过向外部资金来源筹集资金，包括股权筹资、债权筹资、混合筹资、租赁筹资。外部筹资能够提供大量的资金，但相对风险较大，筹资成本高，筹资过程繁琐。企业要想选择合适的筹资方法，其中大有门道。今天我们主要说说大多数企业都会涉及的股权筹资和债权筹资。

股权筹资是指企业通过发行普通股股票的方式向外部投资者筹集资金的行为。在股权筹资中，企业向投资者出售一部分股票，投资者购买股票后成为企业的股东，并享有相应的股权和利益。企业通过发行股票获得资金用于业务发展、扩大生产规模、开展新项目等。

相比于债权筹资，普通股筹资独有的优势有：（1）没有固定利息负担。一个企业挣钱了，都有可能不分红，也无需就所筹集的资金承担偿还义务，因此也没有固定到期日。如此一来，对于发行企业来讲，能有效地降低财务风险。（2）增加公司信誉。前面说到普通股没有固定到期日，也没有固定利息负担，因此能减少因债权债务冲击企业信誉的风险。（3）筹资限制较少，不同于债权筹资拥有许多来自债权人的限制条款，普通股筹集的资金属于企业自有资金，企业拥有自主支配权。（4）在通货膨胀较高的前提下，普通股可以选择多分红，以此来抵消一部分通货膨胀的影响，从而更容易募集到资金。

有优点就会有缺点，其缺点在于：（1）普通股资金成本较高，主要体现在支付股利较高。（2）可能会分散公司的控制权，股票增发，会分散大股东的控制权。如果股票上市，还会增加公司被收购的风险。（3）如果股票上市，信息披露成本较大，会增加公司保护商业秘密的难度。

债权筹资是指企业通过借入债务资金的方式筹集资金的行为。在债权筹资中，企业向债权人（如银行、金融机构、债券投资者等）借款，并签署借款协议约定还款期限、利率、还款方式等条件。

相对于股权筹资而言，债权筹资的优势在于：（1）债权人只是提供资金，不具备决策权，因此不会分散控制权。（2）投资人所承担的风险显著低于股东，所要求的报酬也较低，并且利息可以起到抵税作用，因此筹资成本较低。（3）债权筹资可以提供比较稳定的资金来源。

而其缺点在于：（1）企业需要按时按量还本付息，否则可能会面临违约风险，甚至被追讨债务，给企业带来财务风险和经营压力。（2）债权人对企业的借款有一定限制，比如债务人可能会要求提供担保，限制企业的资产自由处置等。

在讲选择筹资方式之前，先简单介绍一下杠杆效应。杠杆效应可以分为财务杠杆（DFL）和经营杠杆(DOL)两种形式，杠杆效应的作用强弱分别以财务杠杆系数和经营杠杆系数来衡量，这两个系数也是衡量财务风险和经营风险的重要指标。

财务杠杆是指企业通过借入资金来投资和运营，以增加投资回报率，他的核心是使用债务资金来放大自身的投资收益，影响财务杠杆效应的两个因素是固定融资成本和息税前利润，固定融资成本越高，财务杠杆效应越大；息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大。财务杠杆系数越高，财务杠杆作用越大，表明企业使用债务筹资的比例也越高，相对来说承担的债务风险也越高。

经营杠杆是指企业通过改变其固定成本和变动成本的结构，以增加盈利能力。他的核心是利用固定成本和变动成本的结构特点，通过增加销量来实现利润的成倍增长，影响经营杠杆的两个因素是成本和销量及售价，固定经营成本比重越高、单位变动成本越高，经营杠杆效应越大；产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大。经营杠杆系数越大，表示经营杠杆作用越大，企业面临的经营风险就越高。

1、债权筹资主要适用于企业已经具备一定规模和资信能力的成熟企业，特别是具有稳定现金流和还款能力的企业。一方面，成熟的企业地基深厚，财务抗压能力更强，另一方面，债权筹资不会影响企业的股权结构和控制权，对于成熟的企业来讲，股东对分权出去分担风险的需求没有那么强烈，选择债权筹资成本更低。

2、经营杠杆系数较低的企业，在企业有稳定的还款能力的前提下，可以较高程度上使用财务杠杆效应。经营杠杆系数较低，表明经营风险较低，此时更提倡使用债权筹资。

1、对于初创企业，股权筹资更适合。初创期的企业不管是财务风险还是经营风险都很高，一方面需要有股东共担风险，共享资源，另一方面股权筹资不会面临偿付本息的压力。

2、信用基础薄弱的企业，股权筹资更适合，债务筹资限制条件居多，信用基础越薄弱，所付出的举债成本越高。

3、需要长期融资的企业，股权筹资更合适。债权筹资通常有明确的偿还期限，而股权筹资则没有时间限制。

4、当经营杠杆系数较高的企业，企业要谨慎对待举债，这时候股权筹资更合适。经营杠杆系数较高，表明企业的经营风险很大，这时候应尽量降低财务风险，也就不适合较高程度地利用财务杠杆效应。

以上是对众多筹资方式其中的两种进行简单的介绍，当然，企业在选择筹资方式时还需要根据自身的情况和需求进行综合评估，无论是股权筹资还是债权筹资，都需要注意合理管理和使用资金，保证企业的正常经营，实现可持续发展。

曾金翠，湖北江衡律师事务所会计，从业6年有余，武汉理工大学学士学位，会计学专业，中级会计师、劳动关系协调员。